国内粗钢压产政策实施以来初现成效。7月，国内粗（cū）钢（gāng）日均产量279.97万吨，为2020年（nián）4月（yuè）以来的最低值（zhí），环比下降10.53%；生（shēng）铁日均产量235.0万吨，同比环（huán）比均（jun1）大幅下降。而焦炭自8月初（chū）第一轮提（tí）涨120元/吨后，一个（gè）月内连涨五轮，累计上涨（zhǎng）600元/吨。在粗钢（gāng）压（yā）产背景下，焦炭价格为（wéi）何一路飙（biāo）涨呢？

　[国内焦煤供应出现缺口]

在碳（tàn）达峰、碳中（zhōng）和背景下，国内煤矿生产受到诸多限制，尤其是2021年上半年煤（méi）矿安全事故（gù）频（pín）发（fā），针（zhēn）对煤矿（kuàng）安（ān）全生产的相关检查（chá）愈加频繁，煤（méi）炭产量难以大幅（fú）增加（jiā）。

图为（wéi）焦煤产（chǎn）量变化（单位：万吨）

据煤监（jiān）局通报（bào），今年上半年各级煤矿安全监察机构共完成监察执法9156矿次，同比增加1171矿次；查处事（shì）故隐（yǐn）患66281条，同比增加（jiā）5554条，其中重大隐（yǐn）患594条，同比增（zēng）加129条；实施行政罚款9.21亿元，同比增加（jiā）2.21亿（yì）元，责令停产整顿矿井373处，同比增（zēng）加（jiā）101处，暂扣安全（quán）生产（chǎn）许可证煤矿476处，同比增加37处，责令停止作业采掘工作面3252个，同（tóng）比（bǐ）增加628个，责令从（cóng）危（wēi）险区（qū）域撤出（chū）作业人员46次，同比（bǐ）增（zēng）加14次。

图为煤矿开工（gōng）率（lǜ）走势（单位：%）

七一（yī）前后，多地煤（méi）矿短期停（tíng）产，而（ér）复产进度相对（duì）缓（huǎn）慢，加剧了（le）煤炭供应（yīng）紧张（zhāng）局面。纵观（guān）上半年，自保供结束后（hòu），煤（méi）矿开工率呈现（xiàn）下降趋势（shì），长期处于季（jì）节性低位，尤其（qí）七（qī）一停（tíng）产期（qī）间，开工率接近腰斩，目前仍未恢复（fù）到6月的平均水平。

有关机构发布的数（shù）据显示（shì），3月、4月（yuè）煤炭产量同比为负，5月有所回暖，6月（yuè）同比、环比增速均再度转（zhuǎn）负，二（èr）季（jì）度累计产量较去年同（tóng）期减（jiǎn）少136万吨。

图为焦煤（méi）各环节库存合计（单位：万吨）

参考2019—2020年平均数据，进（jìn）口焦煤约占国内总供给（gěi）的15.4%。而进（jìn）口焦（jiāo）煤主（zhǔ）要来自澳大利（lì）亚和（hé）蒙古国，这两国（guó）焦煤（méi）品质相对（duì）较好，对（duì）国内煤（méi）种形成有效补充。2020年（nián），我国从澳大（dà）利亚进口约3500万吨焦煤，从蒙（méng）古（gǔ）国进口2400万吨焦（jiāo）煤。

图为澳煤进口量变化（单位：万吨（dūn））

2020年以来，澳（ào）煤进（jìn）口量呈现（xiàn）环（huán）比（bǐ）递减趋势，从去（qù）年12月至今，澳煤进口量始终维持在（zài）零（líng）值，对于国内焦（jiāo）煤供给形（xíng）成较大减量。今年一季度蒙煤进口量维持（chí）同比（bǐ）正增长，这其（qí）中除了（le）去（qù）年一季度低基数的原（yuán）因外，也与国内煤价高企密不可分。3月以（yǐ）后，蒙（méng）古国疫情突然加重，严重影响运输和口岸（àn）通关，二季度蒙（méng）煤进口同比大幅（fú）转负，通关一直（zhí）处于（yú）低位，目前日均不足200车。近期，有消息称甘其（qí）毛都口岸海关接巴彦淖尔市（shì）政府通知，将暂（zàn）停甘其毛都（dōu）口（kǒu）岸蒙煤进（jìn）口两周。

蒙煤进口大（dà）幅下降进一步加剧（jù）了国内焦煤供给（gěi）紧张（zhāng）局面（miàn）。另（lìng）一方（fāng）面，俄罗斯、美国和（hé）加拿大等国的焦煤纷纷涌（yǒng）入国内，4月美国焦（jiāo）煤成为（wéi）我国第一大进口资源（yuán），5月、6月俄罗（luó）斯焦煤摘得进口桂冠。

虽然由其他国家进口（kǒu）的焦煤在一定程度上弥补了国内供应缺口，但是由于绝对量有限，2021年上半年国内焦（jiāo）煤进口依旧是同比大幅下降。数据显（xiǎn）示（shì），1—6月进（jìn）口焦煤数（shù）量较（jiào）去年同期减少1581万吨，而（ér）我国（guó）全年（nián）进口焦煤7000多万吨，仅上（shàng）半年国内（nèi）进（jìn）口减量就占（zhàn）到全（quán）年进口的23%左（zuǒ）右。预（yù）计下半年焦煤进口资（zī）源补充仍然乏力，不排除（chú）进（jìn）口呈现同比大降的态势。

图为蒙煤进口量变动（单位：万（wàn）吨）

　[焦炭产能难以有（yǒu）效释放]

2020年焦炭行业经历了落后产（chǎn）能（néng）大（dà）规模淘汰过程。有关数据显示（shì），2020年全国已（yǐ）淘汰焦化产能6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万（wàn）吨（dūn）。截至2021年7月23日，全国已淘汰焦化产能1311万吨，新（xīn）增3311万（wàn）吨（dūn），净增（zēng）2000万吨。受国家政策影响，下（xià）半年（nián）山西等地计划暂停在建和（hé）未建的焦化产（chǎn）能。

由于（yú）焦化限产持（chí）续存在，焦（jiāo）炭（tàn）产量远未回升至年中高位。受到多重因（yīn）素影响（xiǎng），山西、内蒙古两地原本要投产的焦炉，均有所延后。山西（xī）将治理（lǐ）手续不全的焦化产能，预计影响在产产能超过2000万吨，影（yǐng）响在建产能超（chāo）过1000万吨（dūn）。2021年，山东全省淘汰（tài）炭化室高度小于（yú）5.5米（mǐ）焦（jiāo）炉及热回收焦炉，压减（jiǎn）焦化（huà）产（chǎn）能180万（wàn）吨，继续实施“以钢（gāng）定焦”“以煤定产”，确保全省（shěng）焦炭年产量（liàng）控制在3200万吨以内。河南提出“以钢定（dìng）焦”，下半年（nián）焦炭（tàn）供给不确定性仍大。

在国内（nèi）经济继续（xù）向好的背景下，2021年上半年焦炭整体（tǐ）表现（xiàn）不错。国家统计局（jú）数据显示（shì），1—6月国（guó）内焦炭产量同比增加983万吨，增速达4.34%。

图为国内焦炭（tàn）产量变动（单位：万吨（dūn））

　[焦炭（tàn）出口（kǒu）量（liàng）大幅（fú）度增加]

2021年上（shàng）半年，海外经济持续复苏，主要经济体制造业PMI均恢复至（zhì）荣枯线以上，且维持高位或连续增长，加之货币（bì）政策相对宽松，由（yóu）此带来海外钢铁制造业（yè）供需（xū）两（liǎng）旺。据统计，1—6月海外粗钢产量同比增加6677万吨，增速达17.9%；海外粗钢消费同（tóng）比增加（jiā）7568万吨，增（zēng）速达16.4%。与此同时，海外对（duì）于焦煤（méi）需求也在增加。有关数据显（xiǎn）示（shì），1—6月印度焦煤（méi）进口（kǒu）量同（tóng）比（bǐ）增加538万吨，6月日本与韩国（guó）焦煤进口量（liàng）也实现同比正增长。

由于海外钢铁业强劲复苏，1—7月我（wǒ）国累计净出（chū）口焦炭319万吨（dūn），同（tóng）比增长221%，进一步加剧（jù）了国内焦（jiāo）炭（tàn）供应紧张局势。从（cóng）目前（qián）来（lái）看，海外需求依（yī）然强劲，焦炭出口有望保持大幅增长（zhǎng）。

图为焦炭出（chū）口单月值变化（单位：万吨）

另一方（fāng）面，焦化利润不佳，推（tuī）动焦炭价格上涨。因煤价大幅拉（lā）涨及（jí）部分（fèn）煤种补库困（kùn）难，山西焦化利润在100元（yuán）/吨附近，部分区（qū）域（yù）焦企有亏损现（xiàn）象，被迫减产（chǎn）、转产。据有关机构（gòu）发布的数据显（xiǎn）示（shì），9月3日内（nèi）蒙古乌海及棋盘井地（dì）区（qū）部分企业高灰低硫肥精煤（méi）（A12S0.8）价格上（shàng）涨150—200元/吨，涨后出（chū）厂现汇价3000元（yuán）/吨，整体市场报价在2830—3000元/吨；中硫肥（A12S1.8）市场报价2600—2750元/吨。9月6日甘其毛都口岸蒙5#原煤（méi）价格上（shàng）涨80元/吨（dūn），策克与满都拉口岸因无资源煤价暂稳。当前甘其毛（máo）都口岸蒙5#原煤2680元/吨，蒙5#精煤3190元/吨。

图为山（shān）西独立焦企焦化利润（rùn）月均值变动（单位：元/吨）

目前钢厂、港（gǎng）口、焦（jiāo）化厂（chǎng）的焦炭库存（cún）均处于历史绝对低位，同时钢厂利润尚可，被动接受焦化（huà）厂提（tí）涨焦炭价格，随着（zhe）焦炭库存（cún）继续去化，焦化（huà）厂还将继续提涨焦炭（tàn）价格。

图为焦炭（tàn）各环节（jiē）库存合计（jì）（单位：万吨（dūn））

　[关（guān）注粗（cū）钢（gāng）压产力度变化]

根据中钢协测算，2021年1—6月国内粗钢产量累计增加6000万吨。按照相关部门（mén）关于2021年粗钢压产目标（biāo），下半（bàn）年国（guó）内粗钢同比压减不低于9000万（wàn）吨，如此巨大（dà）的粗钢减产（chǎn）势（shì）必会造成市场上资源极度短缺和恐慌情绪（xù）蔓延（yán），考虑到国（guó）有企业较民（mín）营（yíng）企业（yè）执（zhí）行政策的决心和力度更大，下半（bàn）年粗钢主要压减任务（wù）将落在国有企业（yè）上。

我们根（gēn）据政策（cè）执行力度进行分维度研判，按照30%的谨慎预（yù）判、40%的中性（xìng）预判和50%的乐观预判进行（háng）分析，其中（zhōng）按（àn）40%执行力度，粗钢产量同比减压4304万（wàn）吨，对应的焦（jiāo）煤（méi）消费减量为1928万吨。只有达到40%以上的粗钢压产执行力（lì）度才有可能使得（dé）焦煤形成实质（zhì）性的供给宽松。

下半年，虽然国内执（zhí）行减产（chǎn）政（zhèng）策（cè），但是海外钢材供需依旧旺盛。据我（wǒ）们测算（suàn），全年海外粗钢产量（liàng）同比将增加11466万吨，增幅达14.8%；粗钢（gāng）消（xiāo）费同比（bǐ）将增加15000万吨，增速（sù）达19%；生铁产量同比将增加5846万吨，增（zēng）速达11.6%。这（zhè）必（bì）然导（dǎo）致焦煤需求增加（jiā），上半年（nián）海（hǎi）外焦煤价格高企已经佐（zuǒ）证了这（zhè）一观（guān）点。预（yù）计后（hòu）市海（hǎi）外焦煤（méi）价（jià）格仍将（jiāng）维持强势，从而支撑国内焦煤（méi）价格。

综上所述（shù），根据（jù）国家提出（chū）的压（yā）减粗钢产能目标，后期焦炭需求（qiú）还有下（xià）降空间，从而缓解（jiě）当前的供不应（yīng）求局面。需要关注供给端扰（rǎo）动因（yīn）素。策略层面，在焦煤进口同（tóng）比下降、焦炭出口同比大增的情况下，焦炭消费减量恐不足以扭转当前的（de）供不应求格局，建议逢低做多焦炭。（作者单位（wèi）：华泰期货）