10月初，铁矿石价格有过短暂（zàn）的反弹，主要是受需求边际改（gǎi）善的预期，以及海运（yùn）费（fèi）价格上涨的刺激，但（dàn）是随着钢厂限产力度（dù）加强，同时海运（yùn）费大幅下跌，铁矿石盘面价格创出了年内新低。从（cóng）绝对价（jià）格来看，今年铁矿（kuàng）石（shí）价格从高点回（huí）落超过50%，价格已经超跌（diē），但是从供需基本面来看，当下港口库（kù）存已（yǐ）经达到近4年（nián）来同期最（zuì）高水（shuǐ）平（píng），随着港（gǎng）口持续累库（kù），今年铁（tiě）矿石价格弱势局面（miàn）将难以改变。

　　主流矿山（shān）发运还（hái）有增量

　　10月，澳洲和巴西铁矿（kuàng）石发（fā）运（yùn）量同比、环比（bǐ）有一定（dìng）减量（liàng），一方面是（shì）矿山检（jiǎn）修的原因，另一方面是高昂的（de）海运费在一定程度上影响了部分（fèn）矿山铁矿石的发运。不过，按（àn）照财年目（mù）标测算，第（dì）四季（jì）度四大矿山供应同比、环比还会有一定（dìng）增量。

　　力拓第三季度铁（tiě）矿石（shí）产量同比减（jiǎn）少（shǎo）260万吨（dūn），按照力拓全（quán）年目标下限3.2亿吨测算，第四季度产量环比要（yào）增加100万吨（dūn），同比减少150万吨。BHP第三季度（dù）铁矿（kuàng）石产量同比减少350万吨（dūn），但是其维持财（cái）年目标（biāo）2.78亿—2.88亿吨（dūn）不变，预计第（dì）四季度环比也（yě）会有所改善。FMG前三季度（dù）发（fā）运良（liáng）好，第三季度产（chǎn）量同比增加240万（wàn）吨，2022财年（2021年7月—2022年6月）铁矿石指导发运量维持（chí）在1.8亿—1.85亿吨（dūn）区间内（nèi），第四（sì）季度（dù）预计也会有（yǒu）小幅（fú）增量。Vale第三（sān）季度产量同比增加75万吨，按照全年3.25亿吨测算，第四季度产量（liàng）环比增加200万吨，同比将增加700万吨。总的（de）来看，第（dì）四（sì）季度（dù）四大矿山铁矿石（shí）产量（liàng）环比将会有300万（wàn）吨以上的增量，同比增量超过500万吨。虽然低价对矿（kuàng）山发运有一些影响，但是（shì）主流矿山依然保持盈（yíng）利状态，预计（jì）能够完成（chéng）全年目标，不会刻意（yì）减少铁矿石的（de）发运。

　　非主流矿方面（miàn），从下半年开始，中国进口非（fēi）主流国家铁矿（kuàng）石产量同比有明显减（jiǎn）少，一（yī）方面是去年疫（yì）情（qíng）期间，非（fēi）主流（liú）国家发往中国的铁（tiě）矿（kuàng）石比（bǐ）例（lì）提升，另（lìng）一方面（miàn）是随着铁（tiě）矿石价（jià）格下（xià）跌，一些高成本的（de）铁矿石产量开始（shǐ）出现下降。由此预计，接下来非主（zhǔ）流矿进口同比将持续下滑，但是（shì）总量影响不会太（tài）大。

　　国产矿方面（miàn），虽然国产矿的（de）生产积极性也在下降，但是（shì）考虑到（dào）9月的限（xiàn）产力（lì）度非常强，第四季度（dù）每月（yuè）的铁矿（kuàng）石（shí）产量基（jī）本上不会比9月还少。因此（cǐ），预计第四季度国（guó）产（chǎn）矿环（huán）比（bǐ）持平，同（tóng）比减量在500万吨附近。

　　总的来说，第四季度主流矿山发运还有增量，同时考（kǎo）虑到海外生铁产量环（huán）比也（yě）在（zài）下滑，预计发往中国的铁矿石比（bǐ）例还（hái）会回（huí）升。因此，发往（wǎng）中国的（de）铁（tiě）矿（kuàng）石同比、环比都会有增量，非主流矿（kuàng）和国（guó）产矿同比或有部分减量，但是环比下降的空间有限，第四季度的（de）总供应还是处（chù）在增加状（zhuàng）态中。

　　港（gǎng）口库存（cún）维持累库状态

　　下（xià）半年港口铁矿石的累库（kù）非常明显，这也表明了铁矿石（shí）供需宽松的局面。10月（yuè）开始（shǐ）累库速度（dù）又（yòu）明显加快，截至10月29日，港口（kǒu）铁矿石库存已经（jīng）增（zēng）加到1.45亿（yì）吨，是近（jìn）4年（nián）同期（qī）的最高值。按照供（gòng）给数（shù）据（jù）测（cè）算，今年年底港口库存可能会达到1.55亿吨，届（jiè）时对现货造成的压力会更大（dà）。

　　成本端的支（zhī）撑开始（shǐ）弱化

　　10月（yuè）初，铁矿石出现一波小幅（fú）反弹行情（qíng），有一部分原（yuán）因是受到（dào）海运费价（jià）格上涨的（de）影响。当时，巴西图巴朗至中国青岛的C3运费一度（dù）接（jiē）近50美元/吨，但是近期（qī）已经有明显的回落（luò），11月3日运费已（yǐ）经回落到24美元/吨，西澳到中国的海（hǎi）运费只有12美元/吨。主流矿山铁矿石的（de）成（chéng）本（běn）基本都在30美元/吨以下（xià）。因（yīn）此，虽然铁矿石价格有明显回落，但是矿山（shān）基（jī）本（běn）还是盈利状态，成本端（duān）的支撑会比较弱。

　　整体来看，虽然铁矿石价格已（yǐ）经创出（chū）年内（nèi）新低（dī），但是无论（lùn）从供需基本面（miàn）还是从成本端来看，下方都还（hái）有空间，预计（jì）今年弱势局面不（bú）改。不过，预计铁矿石期（qī）货（huò）盘面价格在500元/吨附近（jìn）可能会有一（yī）定（dìng）支（zhī）撑，原因在于盘（pán）面价500元/吨对应（yīng）的超特粉现（xiàn）货价格在320元/吨（dūn）附（fù）近，价格接近4年来最（zuì）低水平，这也会在成本上有一定支撑。同（tóng）时，在吨钢盘面利（lì）润依然（rán）高位的背景（jǐng）下，可能会有（yǒu）资（zī）金（jīn）做空螺矿比，间接对铁（tiě）矿石价格形成支撑。（作者单位：东（dōng）吴期货）